菲利普•费舍:关于成长股的一些思考

投资股票就是投资公司的未来,公司未来的发展如何,就成为投资者尤其重视的问题。提起成长型投资学派,人们还是习惯从费舍谈起,他所著的《怎样选择成长股》可以说是投资理财的经典之作,他也因此被誉为了“成长股之父”。

菲利普•A•费舍是华尔街极受尊重和推崇的投资专家之一。在美国股市大崩盘后的1931年,年仅23岁的他就创立了费舍公司,他被视为现代投资理论的开路先锋之一。费舍认为,投资人更应该集中精力选择能够使自己以最小的代价和风险来获得最大收益的公司,这些也就是所谓的“成长股”。为了让人们更清晰地了解成长股的投资理念,费舍列出了成长股的特点,以供投资者参考。只有选出成长股,才能牢牢地抱紧它。

费舍在著作中将成长股特征总结为五个方面:

第一是公司面临的市场状态和它的竞争能力究竟如何。投资者可以调查这个公司的营业额在几年之内能否大幅增长,有没有优越的销售渠道?(公共事业公司算成长股么?不算!)

第二是公司的成本与收益状况,也就是公司的利润率。市场对公司的评价,也就是股票价格(总市值、估值),更多的是集中在对盈利水平的评价上的。(ST算么?当然不算。)

第三是公司的研发水平。衡量一个公司研发水平的标准基本是公司研发活动的效率,发现新的产品增长点的能力,管理层推进研发活动的决心等。(周期股算成长股么?不算!)

第四是管理水平。包括公司的人事关系、管理团队内部的关系,公司管理阶层的深度,在可预见的将来,公司是否有能力继续发股筹资,现有持股人的利益是否会因为预期中的成长而大幅受损。(家族企业算么?这是个问题。)

第五是公司是否坚持诚信管理。不管这个公司在其他方面有多么优秀,如果管理层对股东没有强烈的责任感,令人深感怀疑的话,投资人绝对不要认真考虑投资这样一家公司。

寻找买卖股票的最好时机

成长股投资已经成为了投资界的大势所趋,投资者们也知道寻找成长股的方法。可是一旦找到了成长股,什么时候介入也是问题的关键。

选股很重要,但股票的买点、卖点、持股时间同样也很重要。

关于购买股票的时机费舍给投资者们提供了四点建议。

第一个买进的时机是在公司的起步阶段(天使、VC、PE)。由于A股上市时是有盈利条件的,因此广大的A股投资者基本没什么机会。

第二个买进的时机就是公司出现负面消息的时期。比如说,罢工、营销出现失误,或遇到了其他偶然情况。这时候公司的股票很可能会出现抄底的价格,但公司本身的经营没有出现严重的问题,还有很好的发展潜力。(ST伊利、塑化剂与限制三公消费后的茅台等等)如果我告诉大家,现在已经逼近了大股东质押平仓线的公司们里面蕴含了大量的投资机会,不知道大家会不会以为我疯了,但事实情况就是如此。

第三个有利的买入时机出现在资本密集型行业,如化工,这些行业需要大规模的工厂投资时。这种情况A股并不是非常适用。

第四个买进时机是在企业发生转型的时候。良好的买入时机发生在公司谋求转型、开创新产品、新事业的“阵痛”中。

费舍对股票的买点很有研究,同样他也绝不忽视对卖点的分析和选择。

费舍卖出股票有三个原则:

第一个原则,当他发现买入后的公司实际的情况不如想象中的好,决定出现错误的时候,他会立刻果断地卖出股票,防止被套牢。

第二个原则,在所持有的股票随着时间的变化逐渐远离购买时的良好基本面的时候,费舍也会果断卖出。(管理出现了问题或已经成熟)

第三个原则,当费舍发现了比他手中股票更好的投资对象时,他也会卖出股票。(详见上期节目的彼得林奇竞争对手说)

那么,股票最佳的卖出时机到底是什么时候呢?费舍的回答是:“一旦一只股票的价格达到或超过其实质价值时,就应该选准时机卖出。”投资者应该根据手中的资料结合股市大盘的走势、自己的心理盈利价位,选择获利时机。只要这个时机到了,同时没有其他意外发生,投资者就可以果断地卖出股票。

实际上,在费舍的投资生涯里,他最成功的投资就是他在摩托罗拉、德州仪器、FMC、陶氏几只超级成长股价格比较合理的时候大量购入,并长时间地持有它们。这几只股票的数量虽然不多,但是却是让费舍赚到最多钱的股票。

“适时进入股市,在没有理由的情况下不轻易退出,抓牢几只重要的成长股,长时期持有。”这是费舍在投资界屡战屡胜的重要法则,值得所有投资者学习借鉴。